PG电子- PG电子平台- PG电子官方网站，虽然本人平时是个臭看宏观的，会计和财务基础也不怎么扎实，但是在我整个生涯中我一直在坚持阅读企业财务、会计、税收和资本配置相关的报告和文献，瑞信当时的财务系列报告和摩根士丹利的会计及税收系列报告令人印象深刻，Michael J. Mauboussin在瑞信时期就有很多精彩的财务分析报告，推荐大家关注，他的报告发布在Morgan Stanley的Counterpoint Global页面下，都是免费的。

　　图2显示了1950年至2023年每年年底市值排名前三的公司股票。值得注意的是，榜单上只有17只股票，只有11只股票在榜单前三名停留超过两年，还有4只股票在一年中的某个时间点短暂地成为第一名，但在年底未能保持住领先地位。（13）这些股票来自自1950年以来上市的约28000只股票。（14）在此期间，最常出现在榜单前列的公司包括埃克森美孚（47年）、美国电线年）。平均上榜次数为13次，中位数为5次。英伟达是一家受益于人工智能支出增长的计算基础设施公司，在2024年初进入了前三名。

　　为了应对集中度的上升，领先的金融经济学家被问及他们对以下陈述的看法：“寻求多元化被动股票投资组合的投资者应考虑市值加权指数的替代方案”。（23）30%的人同意该陈述，45%的人不同意或强烈不同意，25%的人不确定。同意的人认为，要么是股市未能反映所有可投资资产，要么是市值加权指数在利用低效性方面处于错误的一边，因为被高估的股票在投资组合中占比过大，而被低估的股票占比过小。后一点是一个持续争论的线显示了当股票市场集中度从低谷到高峰以及从高峰到低谷时，标准普尔500指数（或其前身）的回报率。从2014年开始的最近一次上涨的股东总回报率持续到2023年，因为峰值尚未确定。

　　尽管2022年大盘科技股大幅下挫，但情况依然如此。在此期间，持有最大股票的年超额算术平均回报率为15.9个百分点，持有第二大股票为9.8个百分点，持有第三大股票为8.4个百分点。相应的超额几何平均回报率分别为14.2、7.5和5.3个百分点。这些结果主要反映了在排名前三的股票中轮换的主要股票（包括苹果、微软和Alphabet）的相对回报。图11：美国前1、2和3名股票的年度相对回报指数，2014-2023年

　　更准确地说，公司的市值（流通股总数乘以股价）需根据可投资权重因子 (IWF) 进行调整。IWF 等于可交易股份（“流通股”）除以流通股总数。流通股是流通股总数减去个人或实体持有的超过总股份10%的股份。例如，微软的 IWF 为 0.985 (7,415.4 ÷ 7,528.3)。这意味着该指数中的权重是 3.122 万亿美元的市值 (7,528.3 × 414.74 美元) 乘以 0.985，即 3.075 万亿美元（截至2024年5月10日）。

　　此分析做了两个大的简化假设。首先，假设2023年底市场是有效的，而5年或10年前市场是无效的。股票价格反映了对未来财务业绩的预期，而随着时间的推移，总回报最终反映了预期的变化。（股息也起作用，但通常作用要小得多）。有人可能会争辩说，股票在前期定价有效，而今天被高估了。没有简单的方法来解决这个难题。其次，我们使用罗素3000指数的回报率对市值进行折算。这些公司中的大多数公司的贝塔值（衡量单个证券回报相对于市场指数回报的指标）都超过了1.0。这意味着它们平均比市场风险更大，而且我们的贴现率过低。

　　Gerald P. Madden、Kenneth P. Nunn Jr. 和 Alan Wiemann，“共同基金业绩和市值”，金融分析师期刊，第42卷，第4期，1986年7-8月，67-70页。使用晨星直连的数据，我们发现，截至2023年底，以标准普尔500指数作为其主要招股说明书基准的500多只美国主动型共同基金的平均市值为1460亿美元，而先锋500指数基金Admiral的平均市值为2420亿美元。这只先锋基金旨在追踪标准普尔500指数的表现。此外，近80%的基金的平均市值低于基准。晨星对平均市值的定义是基金持有的所有股票市值的几何平均数。